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                被驅逐的中概股何去何從

                作者:品橙旅游

                7月底,美國證券交易委員會(SEC)更新了一批“預摘牌名單”,作為市值最大的在美上市中概股,阿里巴巴(BABA)此次也被納入其中。截止目前,在美股市場交易的中概股共247只,其中已有159家中概股被列入“預摘牌名單”。

                【品橙旅游】7月底,美國證券交易委員會(SEC)更新了一批“預摘牌名單”,作為市值最大的在美上市中概股,阿里巴巴(BABA)此次也被納入其中。

                截止目前,在美股市場交易的中概股共247只,其中已有159家中概股被列入“預摘牌名單”。

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                阿里巴巴-SW(09988.HK)回應知曉此事的同時,再次提及了數日前發布的一則重磅消息:稱已授權管理層申請在香港聯交所主板改變上市地位為主要上市,預計2022年底前生效。如此以來,阿里巴巴將實現紐交所和港交所均為雙重主要上市。

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                圖1:阿里巴巴公告

                要知道,阿里巴巴已經實現在香港二次上市,與此次提出的雙重主要上市有何不同呢?這對目前,在在港二次上市的旅游中概股和尚在美股的中概股又有什么啟示呢?

                二次上市與雙重主要上市

                目前,選擇港交所上市的中概股主要分為二次上市和雙重主要上市兩種。其中,二次上市豁免規則較多,審核周期較短,上市速度較快;雙重主要上市門檻相對較高,同時遵守兩地不同的監管規則,上市速度略慢。

                所謂雙重主要上市,是指在多個資本市場交易所作為主要上市地,且多個交易所市場股票無法跨市場流通,股票定價相互獨立。雙重主要上市后,假若在其中一個上市地退市,也不會影響到其他上市地的上市地位。而二次上市是指公司在兩地上市相同類型的股票,通過國際托管行和證券經紀商,實現股份跨市場流通。以阿里巴巴為例,阿里巴巴于2019年在港交所二次上市以來,已經有不少國際機構投資者將其一部分美國存托股(ADSs)持股轉換成香港普通股。如貝萊德將所持7402萬股ADR轉倉至港股等。

                相較于此前的二次赴港上市,雙重主要上市正在逐漸成為中概股赴港上市的新選擇。據不完全統計,已經有超過10家中概股實現在包括港交所在內的多個交易所雙重主要上市。

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                中概股在港交所二次上市始于2018年港交所同股不同權改革,目前已經有包括京東、百度、網易等26家中概股回歸。但2022年以來,已經有包括名創優品、涂鴉智能、貝殼、知乎、金融壹賬通等在內中概股選擇雙重主要上市。與此同時,B站和阿里巴巴正在申請實現由二次上市轉為雙重主要上市??梢?,中概股回歸港交所選擇雙重主要上市的比例在大幅提升。

                二次赴港的旅游中概股何去何從?

                雙重主要上市無疑為中概股提供了上市托底。同樣面臨預摘牌風險的也包括在美股上市的旅游中概股,目前,在美股上市的旅游企業包括攜程、途牛、華住、格林酒店四家。四家均已經被列入“預摘牌名單”。其中,華住和攜程分別在2020年和2021年實現在港交所二次上市。

                相比較華住和攜程二次赴港上市而言,途牛和格林酒店二次赴港上市顯得并不是那么容易。換句話說,格林酒店和途牛并不滿足赴港二次上市在市值和收入等方面的要求。

                另外,現在對格林酒店和途牛提出選擇私有化這一路徑,不論是從市值和發展前景還是其他方面,顯然都是不適宜的——現在對于格林酒店和途牛而言,選擇二次赴港上市、雙重主要上市以及私有化的討論均沒有意義。若是將時間線拉長,格林酒店和途牛在未來3-5年或許能滿足在港交所雙重主要上市的條件,這時候討論才有現實意義。

                圖2

                《聯交所就優化海外發行人上市制度的改革刊發咨詢總結》

                今天中概股能實現在港交所雙重主要上市,離不開2021年11月,港交所發布《聯交所就優化海外發行人上市制度的改革刊發咨詢總結》(以下簡稱《總結》)?!犊偨Y》對港交所《上市規則》做了新的修訂,其中進一步放寬和降低第二上市門檻,同時拓寬了雙重主要上市的接納度。其中,對于同股不同權和VIE結構公司,可以選擇直接申請雙重主要上市,無須為了完全符合港交所上市規則及指引而改變該等架構。

                而《總結》中的相關修改在2022年1月1日正式實施,這也為當下中概股在港交所實現雙重上市提供了基礎。

                2022年1月1日起,實施的港交所上市新規指出,如滿足下列要求,可直接申請在港交所進行雙重主要上市:

                (1)證明它們是創新產業公司;

                (2)在合資格交易所有至少兩個完整財政年度的良好合規紀錄;

                (3)達到市值至少:(i) 400億港元;或 (ii) 100億港元,及最近一個財政年度的收益至少10億港元。

                實際上,這一要求就是二次赴港上市的基本要求。如今直接放寬到雙重主要上市方面,更是對中概股回流的提速以及應對某些不可調和政策的最壞打算。對于華住集團-S和攜程集團-S而言,均符合雙重主要上市的要求。

                顯然,在技術層面上,在港交所尋求雙重主要上市已經基本水到渠成,也符合市場過去一段時間以來的訴求。

                多家實現雙重主要上市公司的實踐證明,對于華住和攜程而言,若是申請雙重主要上市后,預計國際投資者將更多配置其港股,可能給港股市場注入新的流動性。但目前,并未在市場層面有消息透露華住和攜程申請雙重主要上市。(品橙旅游梁青)

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